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上汽集团:今年保持积极增长的买入评级

????????事件:公司发布12月产销快报,实现总销量66.0万,同比下滑10.0%。其中上汽大众实现销量17.0万,同比下滑11.2%;上汽通用实现销量17.2万,同比下滑21.7%;上汽乘用车实现销量7.0万,同比增长26.9%;上汽通用五菱实现销量22.6万,同比下滑8.4%。总销量单月同比下滑环比改善,全年维持正增长受同期高基数的影响,公司单月总销量同比持续下滑,但环比仍增长2.5%,销售情况仍在不断改善。全年来看公司销量累计增长1.8%。在行业全年销量负增长已成定局的背景下,公司依旧可以跑赢行业均值,龙头地位显着。合资品牌单月同比下滑,全年上汽大众微增上汽通用微降在同期高基数的压力下,上汽大众、上汽通用单月销量同比均有所下滑。行业景气度下行,主机厂适当减少批发有助于缓解经销商的库存压力。全年来看上汽大众销量同比微增0.1%,虽然增幅不大,但销量结构中高利润率的SUV车型占比有所提升,有望提升公司的盈利能力。上汽通用全年累计销量同比微降1.5%,我们认为2019年上汽通用多款SUV新车型上市有望带动上汽通用的销量和利润双增长。自主品牌高增速延续,全年销量破70万大关受益于强产品周期,自主品牌单月销量延续了双位数的增长,全年累计销量更是突破了70万的大关,累计销量同比增长34.5%。其中新能源车型表现优异,自主新能源全年销量达9.6万,同比实现翻倍增长。公司自主品牌产品布局完善,既有RX5、i5、MGHS等主力车型承担销量,也有MarvelX这样的黑科技车型展示自身研发实力,提升自主品牌价值。我们认为随着自主品牌后续新车型不断推出,自主品牌销量在2019年有望持续高增长。业绩增长确定性高,高分红提供高安全边际公司在整车企业中龙头地位稳固,业绩长年稳健增长,且分红居高不下,近年来一直维持50%以上水平。优业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际。自主品牌仍处于强产品周期,销量有望保持高速增长,减亏盈利可期。合资品牌将在2019年迎来多款全新SUV,有望带动销量和利润稳健增长。盈利预测及投资建议预计2018-2020年EPS分别为3.33/3.57/3.87元,对应PE分别为7.4/6.9/6.4倍。维持“买入”评级。风险提示:行业景气度不及预期,公司销量不及预期。

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???? (责任编辑: HN888)

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发布时间:03:10:50

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