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周渝波

什么力量在推动市场?三位首席执行官的最新分析

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????  经历了上周五的大跌,今天沪指重拾雄风,收复了3000点大关。

????  是反弹还是反转?什么力量在推动着市场上行?后市又将如何演绎?

????  带着这些问题,小编向三家基金公司的首席策略分析师探寻后市投资的秘籍,并试图从买方的角度来解读现在的市场。

????  先来划划重点:

????  三大买方首席策略分析师认为,在政策、估值、外部环境等利好推动下,行情有望继续震荡上行。

????  而接下来基本面将主导未来的行情,这意味着看了基本面,收盘不吃面。

????  首席们更是预测,有业绩的龙头股,以及代表未来的科技板块或将接力此前的热点板块,成为下一个市场明星。

????  流动性是最核心的推动力

????  开年以来市场大涨,尤其是春节后A股更是涨势如虹,您怎么看这一波行情?背后的推动力量是什么?

????  富国基金(博客,微博)首席策略分析师马全胜:

????  今年以来,在政策推动、流动性宽松及外部环境改善等利好推动下,A股迎来预期修复和估值反弹。目前来看,推动行情的最核心变量还是流动性。1月份外资是最为重要的边际变量,2月份则出现了外资、游资、公募基金与个人投资者的积极加仓。

????  从行情节奏来看,春季行情分三个阶段。

????  第一阶段,北上资金持续买入,外资最为青睐的大消费、金融表现最好;

????  第二阶段,上市公司商誉减值风险逐步释放后,叠加外部环境改善、科创板推进,TMT等行业和券商板块表现突出;

????  第三阶段,预计风险偏好提升推动的普涨行情暂时告一段落,结构或重于趋势,盈利相对稳定、受海外资金加持的消费、金融板块价值更加突出,前期涨幅较大的科技板块或出现分化。

????  鹏华基金宏观策略分析师张华恩:

????  年初以来A股大涨源于内外多重因素的共振。

????  外部因素看,美联储去年底态度转向鸽派,全球风险资产迎来反弹契机,外资净流入不断创出新高。

????  内部因素看,在“基本面预期阶段趋稳+流动性宽松+资本市场改革提速”的共同驱动下,市场进入不断强化的正反馈阶段,这在春节之后的市场中体现的更为明显。

????  华商基金宏观策略组组长张博炜:

????  当前市场向上动力更多来自于风险偏好提升带来的估值修复机会。从催化因素看,政策推动因素超预期,资本市场的重要性不断凸显,中长期资金开始持续进入股市。考虑到当前市场估值仍在相对低位,长期来看A股整体依然有着较好的性价比。

????  炒股还得看基本面

????  当前股市大涨,是领先基本面的表现,还是对实体经济向好的反映?您认为这种涨势能否持续?

????  马全胜:

????  1月份社融规模有显着好转,意味着政策宽松开始兑现,但M1并没有改善,显示企业层面的活跃性依然有待被激活。

????  目前市场依然是对风险偏好和流动性宽松之下的估值修复,后续行情则越来越需要基本面的支撑。在这种背景下,市场在3月份或有所分化,政策主题会有机会,预计4月份市场走势将进入决断期,需要兑现经济基本面的力量。

????  全年来看,A股可能是一个N型走势。

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????图片来源:摄图网

????  张华恩:

????  就本轮行情而言,市场更多是走在经济之前。

????  今年2月制造业PMI进一步下降至49.2,为2016年3月以来最低水平,显示经济整体压力仍大。

????  但1月社融数据超预期,政府基建项目的年初投放也更积极,这是市场上涨的重要宏观基础。

????  往后看,宏观流动性仍相对宽裕,政府在资本市场和改革层面的举措正不断落地,市场风险偏好有望继续提升,并驱动市场进入正反馈的良性循环。

????  张博炜:

????  在2019年无风险收益率大概率继续向下的背景下,A股市场或将获得更高的估值。当前A股已经与“估值锚”有了明显的负偏离,同时考虑到潜在的风险偏好提升机会,可以期待2019年A股市场整体向“估值锚”的回归。

????  资金仍在买买买

????  从资金层面看,两融余额近期达8500亿元左右,与去年9月初持平,但两市成交量大幅增多,资金层面透露出什么信息?

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????  整体来看,沪深两市万亿元级别的成交量和8000多亿元的两融余额,表明“存量账户”开始显着加仓。从年内表现看,外资持续买入,公募在2月积极加仓,游资有所活跃;未来各路资金或呈现“百川入海”的趋势。

????  张华恩:

????  从两融余额趋势看,近期两融余额快速上升,虽然从历史来看其绝对水平仍不高,但边际改善明显,反映出个人投资者的活跃度明显转暖。

????  从我们对机构行为的跟踪看,1月份增量资金主要为外资,春节前后则是内资部分机构的主动和被动加仓,而个人投资者加速入场的迹象在2月下旬开始显现。

????  目前两融增幅不大但市场成交量大幅增多,更多是海外资金以及国内部分机构的加仓行为,后续如果个人投资者入场加速,两融余额预计同样有进一步上升可能。

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????  近期市场赚钱效应较好,导致融资余额增长较快,预计短期仍将维持资金净流入的积极态势。当前8000多亿元的两融余额同2018年初的万亿元水平相比,仍有一定的提升空间。

????  “龙头+科技”主导下半场

????  您预计接下来市场如何演绎?主要逻辑是什么?

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????  预计市场将继续分化,对于海外机构而言,大消费是A股市场的“核心资产”。“到A股买消费股,到港股、美股买科技股,到巴西澳洲买周期股。”这是海外机构全球资产配置的基本考量。

????  对于A股市场而言,MSCI纳入A股因子提升,未来对于消费与金融的配置依然有提升的空间。

????  在流动性整体趋于宽松的背景下,科技股后市的表现有望更富弹性。但与过去纯粹炒作创新模式不同,此轮科技股将聚焦细分龙头,更强化对于技术创新和行业卡位的考虑。

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????  从货币政策层面看,考虑到降低商业银行负债端成本的必要性仍然较大,2019年通过降准置换MLF的操作力度或超市场预期,同时利率的调降概率仍在加大,无风险收益率预计将易下难上。

????  考虑到包括科创板设立等一些中长期制度安排已经逐步落地,未来权益市场的风险偏好有望提升。

????  贵公司当前的布局策略是什么?接下来看好哪些行业?

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????图片来源:摄图网

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????  富国基金相对比较均衡,对传统蓝筹、成长和科创板都有积极布局,对科创板基金的准备也在积极推进。

????  在布局逻辑上,从驱动市场行情的三大变量看:盈利、流动性、风险偏好,只要同时具备两个,就有较大概率出现一轮显着上涨。

????  目前是流动性和风险偏好的逻辑,三季度或增加盈利见底之后的周期性扩张因素。在此背景下,蓝筹板块中,业绩持续性较好但估值依然具有吸引力的消费、金融地产等值得持续关注;而受政策和市场预期驱动,基本面改善的成长板块同样会是全年的主线。

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????  在经济保持下行压力、货币持续宽松、无风险收益率仍有下行空间的背景下,过去三年“大强小弱”的局面可能会出现变化。

????  2019年,主要关注以下三个方向:第一,综合考虑行业盈利水平,以银行、券商、地产为代表的大金融板块,以传媒、家电为代表的可选消费板块以及周期板块中业绩韧性相对较强的化工、煤炭、建材及部分有色小金属等品种,其向“估值锚”回归的空间值得期待。

   2019 nian, zhu yao guan zhu yi xia san ge fang xiang: di yi, zong he kao lv hang ye ying li shui ping, yi yin hang juan shang di chan wei dai biao de da jin rong ban kuai, yi chuan mei jia dian wei dai biao de ke xuan xiao fei ban kuai yi ji zhou qi ban kuai zhong ye ji ren xing xiang dui jiao qiang de hua gong mei tan jian cai ji bu fen you se xiao jin shu deng pin zhong, qi xiang" gu zhi mao" hui gui de kong jian zhi de qi dai.

????  第二,在经济基本面小周期下行过程中,对宏观经济敏感程度较低的行业,如国防军工、农林牧渔、交通运输等。

????  第三,关注消费升级、科创板正式设立后产业升级的中长期投资机会,比如5G、新能源汽车、云计算等。pictureIds

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???? (责任编辑:邱利 HN154)

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发布时间:02:23:31

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